Institutional Investing in International Private Equity: Impact of Portfolio Diversification Strategies on Risk and Return.

Abstract

Описание цели, задач и основных результатов В данной работе анализируются различные стратегии диверсификации портфеля, для институциональных инвесторов, которые готовы вложить часть своего капитала в фонды прямых инвестиций. Данный фонды активно привлекают внимание различных сегментов инвесторов из-за низкой корреляции с публичными компаниями, а также дают возможность получить большую прибыль, чем государственные институты. Таким образом, инвесторов привлекает возможность получить доходность выше средней, а также диверсифицировать часть риска своего инвестиционного портфеля за счет вложения в фонды прямых инвестиций. Несмотря на высокий интерес со стороны инвесторов, данные фонды остаются относительно неясным классом активов по сравнению с государственными ценными бумагами: нет единого мнения среди инвесторов или исследователей относительно того, как измерять доходность и риски в фондах, как оценивать эффективность портфеля фондов, или как построить оптимальную инвестиционную инвестиционную стратегию для фондов прямых инвестиций. Таким образом, мы сочли важным рассмотреть один из подсубъектов этой проблематики: диверсификации инвестиционной стратегии в фонды прямых инвестиций. Поскольку фонды не до конца описаны современной теорией портфеля, основанной на дисперсии, мы построим портфели с использованием случайной выборки с заменой, основанной на доходности различных категорий фондов. Благодаря такому подходу будет продемонстрирована, что некоторая диверсификация в рамках портфеля фондов прямых инвестиций может обеспечить более высокую доходность инвесторам с учетом риска. Однако также отмечен тот факт, что практическое применение стратегий диверсификации в рамках данных вложений может иногда быть проблематичным; и что многие инвесторы предпочитают гибкие инвестиционные стратегии, что дает альтернативу инвестирования в фонды прямых инвестиций.

Description of the goal, tasks and main results In this paper we take the opportunity to analyse portfolio diversification strategies that are open to institutional investors willing to allocate a portion of their capital to Private Equity. Private Equity has been gaining attention of an increasingly large investor pool, as it is believed to have a low correlation with publicly traded securities, as well as to deliver higher returns than the public markets. Thus, investors are attracted by the opportunity Private Equity offers to earn above-average returns and to diversify away some portion of the risk of their investment portfolio. Despite high interest from investors, private equity remains a relatively obscure asset class as compared to public securities: there is no unanimity among investors or researchers as to how to measure return and risk in Private Equity, how to benchmark the performance of a portfolio of funds, or how to build an optimal Private Equity investment strategy. Thus, we thought it important to consider one of the sub- questions of this problematic: namely the diversification strategies in private equity investing. Since Private Equity doesn’t fit well in a Modern Portfolio Theory mean variance based model, we construct portfolios of funds using random sampling with replacement based on historical returns of different categories of Private Equity funds (e.g. Buyout & Venture Capital, US & Europe focused BO and VC funds, Small & Mid-sized and Large funds, Early stage and Traditional Venture Capital). Through this approach we demonstrate that some degree of diversification within a Private Equity portfolio can provide higher risk-adjusted returns for investors. However, we also point out the fact that practical application of diversification strategies within Private Equity may sometimes be problematic; and that many Limited Partners prefer to keep their investment strategies flexible and don’t refrain from investing into Private Equity on opportunistic basis.