Covenants of a credit agreement as a real option

Abstract

В работе применяется метод реальных опционов для анализа кредитных договоров с ковенантами с целью определить потенциал снижения процентной ставки для подобного долга. В работе были рассмотрены основные теории использования ковенант в контрактах, была построена теоретическая модель заемщика с использованием инструментария имитационного моделирования и количественно оценены стоимости реальных опционов и потенциал снижения процентной ставки. Результаты исследования показывают, что для стандартного заемщика процентная ставка по кредиту может быть снижена приблизительно на 0,2% при включении ковенанты коэффициента обслуживания долга в условия договора.

We apply methods of real option analysis to the loan contract with covenants in order to determine the interest rate reduction potential that borrower can refer to in order to negotiate lower cost of debt. In the Thesis, we discuss different lines of research on debt covenants, build a theoretical model of a borrower, and apply simulation procedure in order to obtain future states of the firm and calculate the value of real options. The findings of the work indicate that for a normally operating borrower the interest rate of a loan with DSCR covenant can be reduced by approximately 0,2%