Board Structure and Firm Performance: A Study of Russian State-Owned Companies

Abstract

Цель данной работы состоит в выявлении взаимосвязи между характеристиками совета директоров и финансовой результативностью российских компаний с государственным участием. Для достижения поставленной цели был проведен анализ существующей литературы и обобщены результаты исследовательских и теоретических работ; выявлены основные характеристики совета директоров и показатели финансовой результативности компаний; выдвинуты гипотезы исследования, которые были проверены в рамках эмпирического исследования. В качестве показателей финансовой результативности были выбраны бухгалтерские показатели ROA, ROE, ROIC и рыночные коэффициенты – Tobin’s Q и Market-to-Book Ratio. Для проведения данного исследования была собрана выборка из 37 российских публичных компаний с государственным участием, торгующихся на Московской бирже в период с 2014 по 2021 год. Таким образом, по результатам исследования удалось обнаружить: нелинейную взаимосвязь между размером совета директоров и рыночным показателем M/B Ratio; положительную взаимосвязь между долей независимых директоров и показателями финансовой результативности компаний; и положительную взаимосвязь между долей директоров с опытом работы в органах госвласти и бухгалтерскими показателями. В заключении работы были даны практические рекомендации компаниям с государственным участием по совершенствованию состава совета директоров. Новизна работы состоит в исследовании взаимосвязи между ранее не изученной характеристикой совета директоров – доли директоров, вовлеченных в деятельность экологических и социальных некоммерческих организаций – и показателями финансовой результативности.

The purpose of this work is to identify the relationship between the characteristics of the board of directors and the financial performance of Russian companies with state ownership. In order to achieve this goal, the analysis of the existing literature and the results of research and theoretical works were summarized; the main characteristics of the board of directors and financial performance indicators of companies were identified; the hypotheses of the study were proposed and tested in the empirical research. The accounting indicators ROA, ROE, ROIC and market ratios - Tobin's Q and Market-to-Book Ratio were chosen as indicators of financial performance. For this study, a sample of 37 Russian public companies with state ownership, traded on the Moscow Exchange from 2014 to 2021, was collected. Thus, the results of the study revealed: a non-linear relationship between the size of the board of directors and the M/B Ratio; a positive relationship between the share of independent directors and the financial performance of companies; and a positive relationship between the share of directors with experience in government agencies and accounting indicators. In the conclusion of the work practical recommendations were given to companies with state ownership to improve the composition of the board of directors. The novelty of the work lies in the study of the relationship between the previously unexplored characteristic of the board of directors - the share of directors involved in environmental and social nonprofit organizations - and financial performance indicators.