Multiple Directorship and Financial Performance of Russian Public Companies in 2014-2020

Abstract

С началом законодательных реформ в сфере корпоративного управления исследователи и практики стали уделять гораздо больше внимания роли Совета директоров. Состав и степень вовлеченности участников данного коллегиального органа является важными элементами корпоративного управления и предметом изучения многих научных работ. Одной из таких характеристик Совета директоров является мультидиректорство – феномен, при котором происходит совмещение директорской позиции в Совете директоров одной компании с несколькими внешними исполнительными или неисполнительными директорскими позициями в Совете директоров другой компании. Целью работы стало установление взаимосвязи между характеристиками Совета директоров с точки зрения мультидиректорства и финансовой результативностью организаций. Для достижения цели был подробно изучен данный феномен, его теоретическое обоснования, потенциальные риски, были проанализированы научные статьи на тему взаимосвязи мультидиректорства и финансовых результатов компаний в развитых и развивающихся странах, а также было произведено собственное эмпирическое исследование. Объектом исследования стали российские компании, акции которых торгуются на Московской Бирже в первом и во втором уровнях листинга. Для измерения финансовой результативности компаний были выбраны два показателя – коэффициент Тобина и ROA. Кроме факта наличия мультидиректорства в компаниях, в работе были рассмотрены характеристики самих директоров, которые занимают несколько директорских позиций одновременно, а именно их возраст, опыт, а также их вовлеченность в государственные структуры.

Результаты исследования подтверждают наличие положительной связи между мультидиректорством и ROA. Для рыночного показателя коэффициента Тобина взаимосвязь между ними была подтверждена частично: гипотеза подтвердилась только для переменной степени присутствия занятых директоров в Совете директоров. Дополнительно была подтверждена нелинейная связь между показателями мультидиректорства и финансовыми результатами российских публичных компаний. Более того, было обнаружено, что с достижением определенного возраста занятого директора в среднем финансовая результативность компании, выраженная в ROA и Tobin’s Q, снижается. Также обширный опыт членов Совета директоров, совмещающих директорские позиции в других компаниях, положительно влияет на результаты компании. Стоит отметить, что доля занятых директоров, входящие в государственные структуры, не имеет связи с результативностью компании в данном исследовании.

With the beginning of legislative reforms in the sphere of corporate governance, researchers and practitioners began to pay much more attention to the role of the Board of Directors. The composition and degree of involvement of the members of this collegial body are important elements of corporate governance and the subject of many scientific papers. One of such characteristics of the Board of Directors is multi-directorship - the phenomenon when a director position in the Board of Directors of one company is combined with several external executive or non-executive director positions in the Board of Directors of another company. The purpose of the paper was to establish the relationship between the characteristics of the Board of Directors in terms of multi-directorship and financial performance of organizations. In order to achieve the goal, this phenomenon, its theoretical substantiation, and potential risks were studied in detail, scientific articles on the relationship between multidirectorship and financial performance of companies in developed and developing countries were analyzed, and our own empirical research was carried out. The object of the study was Russian companies whose shares are traded on the Moscow Exchange in the first and second levels of listing. Two indicators were chosen to measure the financial performance of the companies - the Tobin's Q and ROA. In addition to the existence of multidirectorship in the companies, the characteristics of the directors themselves, who hold several director positions at the same time, namely their age, experience, as well as their involvement in state structures, were considered in the work.

The results of the study confirm the positive relationship between multi-directorship and ROA. For the Tobin coefficient market indicator, the relationship between the two was confirmed partially: the hypothesis was confirmed only for the variable of the degree of presence of employed directors on the Board of Directors. Additionally, the nonlinear relationship between the multi-directorship indicator and the financial performance of Russian public companies was confirmed. Moreover, it was found that with reaching a certain age of an employed director, the average company's financial performance, expressed in ROA and Tobin's Q, decreases. In addition, the extensive experience of board members combining director positions in other companies has a positive effect on company performance. It is worth noting that the proportion of employed directors who are members of government agencies is not related to the company's performance in this study.