The Impact of Financial Flexibility on the Company's Value

Abstract

Цель исследования заключается в определении взаимоотношения между финансовой гибкостью и стоимостью компании, основываясь на анализе данных публичных компаний, формирующих индекс S&P 500. В качестве гипотезы было сформировано предположение, что компании с большей финансовой гибкостью имеют дополнительную ценность, что делает их более привлекательными для потенциальных инвесторов. Для этого была построена модель, включающая в себя совокупность семи различных бинарных сигналов, каждый из которых оценивает финансовую гибкость компании в рамках определенного аспекта. В качестве сигналов были выбраны: волатильность свободных денежных потоков, волатильность роста продаж, отношение текущих активов к текущим обязательствам (current ratio), волатильность цикла конвертации наличных денег, волатильность дивидендов на акцию, интенсивность капитальных вложений, материальность активов. Исследование проведено на выборке из 404 компаний, формирующих индекс S&P 500 (были исключены финансовые компании и компании занимающиеся недвижимостью). Данные рассчитаны за период с 2014 по 2020 год с годичной периодичностью. Результаты исследования демонстрируют, что показатель финансовой гибкости, рассчитанный на основе модели бинарных сигналов, является статистически значимым и имеет прямую зависимость со стоимостью компании, в то время как отдельные компоненты модели не могут быть использованы самостоятельно для данных целей. Кроме того в исследовании показано, что используя расчетное значение финансовой гибкости можно сформировать инвестиционную стратегию, демонстрирующую доходность выше индекса S&P 500. Результаты исследования могут представлять практический и научный интерес финансовым менеджерам, акционерам и инвесторам.

The purpose of the study is to determine the relationship between financial flexibility and the value of the company, based on the analysis of data from public companies forming the S&P 500 index. As a hypothesis, the assumption was formed that companies with greater financial flexibility have additional value, which makes them more attractive to potential investors. To do this, a model was built that includes a set of seven different binary signals, each of which evaluates the financial flexibility of the company within a certain aspect. The following signals were selected: volatility of free cash flows, volatility of sales growth, the ratio of current assets to current liabilities (current ratio), volatility of the cash conversion cycle, volatility of dividends per share, intensity of capital investments (capex intensity), tangibility. The study was conducted on a sample of 404 companies forming the S&P 500 index (financial companies and real estate companies were excluded). The data are calculated for the period from 2014 to 2020 annually. The results of the study demonstrate that the indicator of financial flexibility calculated on the basis of the binary signals model is statistically significant and has a direct relationship with the value of the company, while individual components of the model cannot be used independently for these purposes. The results of the study may be of practical and scientific interest to financial managers, shareholders and investors. In addition, the study shows that using the calculated value of financial flexibility, it is possible to form an investment strategy that demonstrates profitability above the S&P 500 index.