The Reaction of the Stock Market to Dividend "Surprises": an Analysis of the Russian and Chinese Markets

Abstract

Актуальность данного исследования связана с продолжающимся ростом количества инвесторов на российской и китайской биржах и существующей неопределенностью в отношении реакции данных рынков на новость с дивидендным сюрпризом. Данная работа может быть полезна как компаниям при принятии решений о распределении денежного потока, так и инвесторам, желающим заработать на краткосрочных движениях цен. Цель выпускной квалификационной работы состояла в оценке направления и факторов реакции развивающихся рынков России и Китая на объявления с «дивидендным сюрпризом». Для достижения цели были проанализированы и обобщены результаты ранних теоретических и эмпирических исследований в предметной области, а также оценены различия в специфике дивидендных выплат китайских и российских компаний. На основе собранной информации были сформулированы гипотезы исследования. Была применена методика анализа событий для тестирования гипотез о направлении реакции исследуемых рынков на дивидендные сюрпризы. Далее были построены регрессионные модели для тестирования гипотез о взаимосвязи реакции рынка с различными факторами. На основе полученных результатов были сформулированы практические рекомендации. По результатам исследования можно сделать вывод о том, что на рынках России и Китая имеет место сигнальный эффект объявлений о дивидендах, которые расходятся с консенсус-прогнозом. Данный сигнальный эффект имеет взаимосвязь с такими показателями, как размер компании, ожидаемая дивидендная доходность акций, P/BV. Кроме того, данный эффект может проявляться по-разному в зависимости от состояния рынка накануне объявления.

The relevance of this study is related to the continued growth in the number of investors on the Russian and Chinese stock exchanges and the existing uncertainty regarding the reaction of these markets to news with a dividend surprise. This work can be useful both for companies when making decisions on the distribution of cash flow, and for investors who want to benefit from short-term price movements. The purpose of the work was to assess the direction and factors of the reaction of the emerging markets of Russia and China to the announcements with a "dividend surprise". To achieve the goal, the results of early theoretical and empirical research in the subject area were analyzed and summarized, and the differences in the dividend payments of Chinese and Russian companies were assessed. On the basis of the information collected, research hypotheses were formulated. An event study was applied to test hypotheses about the direction of the reaction of both markets markets to dividend surprises. Next, regression models were built to test hypotheses about the relationship between the market reaction and various factors. Based on the results obtained, practical recommendations were formulated. Based on the results of the study, it can be concluded that in the markets of Russia and China there is a signal effect of dividend announcements that contain a "surprise". This signal effect is correlated with such indicators as the size of the company, the expected dividend yield of shares, P/BV. In addition, this effect may vary depending on the state of the market before the announcement.