Evaluation of specific risk premium for investment projects

Abstract

Практика анализа инвестиционных проектов в компаниях часто не соответствует теоретическим положениям, — многие компании как в России, так и за рубежом произвольно корректируют ставку дисконтирования путем введения надбавок к модельной доходности. Вводимые произвольно, надбавки за специфический риск необоснованно увеличивают ставку дисконтирования, что приводит к отклонению потенциально выгодных для инвесторов проектов согласно критериям NPV, IRR, DPP. Кроме того, возникает угроза двойного учета рисков.В работе были проанализированы две поведенческие модели, которые позволяют обосновать введение менеджерами подобных премий за специфические риски.Эти модели позволяют рассчитать справедливую надбавку за специфический риск и выявить, является ли тот или иной фактор источником специфического риска. В ходе работы было установлено, что операционный леверидж является фактором специфического риска, а структура платежей по проекту нет. Кроме того, оценены поправки на специфический риск для проектов с разным уровнем операционного левериджа. На основании полученных результатов были даны рекомендации, который могут быть использованы руководителями в повседневной практике принятия инвестиционных решений.

The practice of analyzing investment projects in companies often does not comply with theoretical positions — many Russian and foreign companies arbitrarily adjust the discount rate by introducing markups (premiums) to the model rate of return. Imposed arbitrarily, the markups for the specific risk unnecessarily increase the discount rate, which leads to rejecting the potentially profitable for investors projects according to the criteria of NPV, IRR, DPP. In addition, there is a threat of double-counting risks.In the work two behavioral models were analyzed that are used to justify the entering of such markups by managers. These models allow to calculate a fair premium for the specific risk and to determine whether a particular factor is a source of the specific risk. During the course of the study it was found that operating leverage is a factor of the specific risk, and structure of payments for a project is not. Additionally, the markups for projects with different levels of operating leverage were estimated. On the basis of obtained results recommendations were given which can be used by managers in everyday practice of making investment decisions.