Sukuk Bonds As An Alternative Source Of Funding: Risks And Implications

Abstract

Наряду с текущими трендами по глобализации и интеграции региональных экономик, а также с растущим интересом инвесторов к диверсификации своих портфелей, увеличивается спрос на Исламские облигации, известные как сукук. Целью данной работы является исследование уникальныз рисков сукук облигаций. Для этого были проанализированы принципы Исламских бумаг, схемы финансирования, рассмотрены современные исследования в области ценообразования и рисков, в результате чего были выявлены факторы, которые могут влиять на цену сукук. В рамках работы был проведен эконометрический анализ взаимосвязи цены Исламской облигации с различными факторами. Выборка состояла из цен сукук облигаций в период 2014-2017 гг., выпущенных на территории Малайзии. Результаты исследования подтвердили наличие положительной взаимосвязи между ценой сукук и ценой базового актива. Кроме того, была выявлена положительная взаимосвязь между ценами Исламской и традиционной облигации, выпущенными одним эмитентом. Было также установлено, что ставка LIBOR является незначимым фактором в цене сукук. Выводы данной работы подтверждают связь сукук с реальной экономической деятельностью. Более того, независимость Исламских инструментов от рынков, где разрешена процентная ставка, также была проверена эконометрическим анализом. Таким образом, сукук облигации могут быть рассмотрены как альтернативный источник финансирования, предоставляющий возможность для диверсификации, секьюритизации и фондирования проектов в развивающихся странах.

Along with current trends towards globalization and integration of regional economies, as well as the growing interest among investors for diversification lead to an increase in demand for sukuk. The goal of this paper is to investigate unique factors of risks of Islamic bonds. To achieve the defined research goal, we have briefly investigated principles of sukuk and structures of funding process, analyzed theoretical approaches of sukuk risks and reviewed contemporary research on pricing of Islamic bonds and possible factors of sukuk price. For the purpose of the study we have conducted an econometric analysis on the time-series sample of three currently tradable sukuk issuances originated in Malaysia. Our findings confirmed the positive relationship between the sukuk price and price for underlying asset. Moreover, we have determined the positive relationship between sukuk price and conventional bonds’ price of the same issuer. LIBOR was found to be insignificant to the price of sukuk certificate. Results of this analysis confirm the linkage of sukuk to real economic activities, as the prices of bonds are correlated with underlying assets. Furthermore, findings showed that the independence of Islamic bonds from interest-based markets is proved, since sukuk prices are not linked to LIBOR. For this reason, we propose to consider sukuk as an alternative source of funding, which provides a new framework for global financial system, and possesses the high potential for diversification, securitization and developing of emerging markets.