Determinants of M&A premium

Abstract

Цель данной работы заключается в определении взаимосвязи между уплаченной премией и характеристиками компании покупателя, приобретаемой компании и сделки. Для достижения поставленной цели мы подробно изучили теоретическую концепцию процесса слияний и поглощений, проанализировали теоретические подходы к уплате премий и провели критический анализ современных исследований по мотивации уплаты высоких премий. В рамках работы мы провели эконометрическое исследование на базе 222 сделок, проведенных в США с 2000 по 2015 годы. Результаты эконометрического исследования подтвердили наличие положительной взаимосвязи между размером уплаченной премии и приведенной стоимостью предсказанной синергии. Кроме того, мы выявили наличие положительной взаимосвязи между размером уплаченной премии и показателями операционной деятельности компании покупателя; уровнем долговой нагрузки приобретаемой компании. Размер компании покупателя и приобретаемой компании, уровень долговой нагрузки приобретаемой компании, относительная важность сделки для компании покупателя имеют отрицательную взаимосвязь с размером уплаченной премии. Более того, регрессионный анализа позволил выявить отрицательную взаимосвязь между долей акций и опционов в общем вознаграждении генерального директора компании покупателя и вероятностью переплаты; отрицательную взаимосвязь между размером приобретаемой компании и вероятностью переплаты; положительную взаимосвязь между вероятностью переплаты и показателями операционной деятельности компании покупателя.

The research goal of the paper is to determine the relationship between the premium paid and characteristics of acquirer, target and deal. In order to achieve the defined research goal, we have briefly investigated theoretical concepts of M&A process, analyzed theoretical approaches to premium payments and reviewed contemporary research on motivation for paying high premiums. For the purpose of the study we have conducted econometric analysis on the sample of 222 deals conducted in USA from 2000 till 2015. The findings of the econometric analysis confirmed the positive relationship between the size of the premium paid and present value of forecasted synergies. Moreover, we have determined the positive relationship between the premium and operating performance of the acquirer; leverage of the target. Size of the acquirer and target, debt load level of the acquirer, relative importance of the deal for acquirer were found to be negatively correlated to the size of the premium. Regarding the probability of overpayment, the findings of regression analysis suggest the existence of negative relationship between the share of stock and options in the total CEO consideration of the acquirer and probability of overpayment; negative relationship between the size of the target and probability of overpayment; positive correlation of probability of overpayment to the operating performance of the acquirer.