Stock market reaction to share repurchases announcements: Evidence from Russia

Abstract

Данное исследование направлено на выявление средней реакции российского фондового рынка на объявления о выкупах акций. С точки зрения теории, такие объявления вызывают избыточные доходности акций как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе. Исследование проводилось с помощью методологии анализа событий на 52 объявлениях о выкупах акций российскими компаниями с 2003 по 2015 год. Результаты свидетельствуют о том, что в среднем российский рынок положительно реагирует на объявления об обратном выкупе акций, что совпадает с теорией и международными эмпирическими данными. Результаты обсуждаются с точки зрения их сходств и различий с противоположными выводами других российских исследователей реакции фондового рынка на объявления о дивидендах. Теоретически, и выкупы акций, и повышения дивидендов должны вызвать избыточные доходности. Но некоторые авторы показали, что российский рынок негативно реагирует на увеличение дивидендов, что не согласуется с сигнальной теорией. Результаты исследования имеют практическое значение для менеджеров, принимающих решения о форме выплат, мажоритарных акционеров, стремящихся решить агентскую проблему и спекулятивных инвесторов, пытающихся найти выгодные инвестиционные возможности.

The aim of this research is to empirically investigate average reaction of Russian stock market to share repurchases announcements. Theoretically, such announcements trigger excess stock returns in both short and long-terms. The research was conducted with an event study methodology on a hand-collected dataset of 52 announcements from 2003 to 2015. Results provide evidence that on average Russian market reacts positively to repurchase announcements in line with signaling theory and international empirical evidence. The main discussion is around a reconciliation of these results with opposite findings of Russian researchers on stock market reaction to dividend announcements. Theoretically both repurchases and dividends increases should trigger excess returns. But several authors showed that Russian market reacts negatively to dividend increases’ which is not consistent with signaling theory. The results of the research are of practical importance to managers deciding on the form of payout, majority shareholders struggling with agency conflicts and speculative investors trying to find profitable investment opportunities.