Assessment of the Dependence of the Company's Value on the Share Interest of Insiders

Abstract

В современном бизнес-мире эффективность корпоративного управления является одним из ключевых факторов, определяющих конкурентоспособность и успех компаний на рынке. Одной из важнейших составляющих корпоративного управления является структура собственности компании, которая влияет на принятие управленческих решений, а они, в свою очередь, могут способствовать росту или спаду стратегической ценности компании. Данная выпускная квалификационная работа нацелена на выявление взаимосвязи между уровнем инсайдерской собственности и показателями ценности компании (insider ownership on firm performance), и оценку этой связи. Объектом исследования стали российские публичные компании, входящие в первый и второй уровни листинга Московской биржи за период 2016-2021 гг. Для измерения ценности компании был использован показатель Q Тобина, инсайдерами считались топ-менеджмент, члены совета директоров и близкие члены их семей. Основной инструмент исследования – регрессионная модель с фиксированными эффектами. Выявлена S-образная зависимость ценности компании от размера доли акционеров-инсайдеров. Эффект конвергенции интересов наблюдается с долей собственности до 28.2%, эффект же «окапывания» менеджмента наблюдается с 28.2% до 72.8%. Подтвердилась гипотеза об изменении характера зависимости ценности компании от размера доли акционеров-инсайдеров в кризисный период 2020 г., выявлена ∩-образная зависимость, достигающая своего пика при значении 50,1%. Для российского рынка также зафиксирована негативная реакция игроков рынка капитала на выход из акционерного капитала собственников, чья совокупная доля в компании превышает 72.8%.

In the contemporary business world, the effectiveness of corporate governance is one of the key factors determining the competitiveness and success of companies in the market. One of the most significant components of corporate governance is the company's ownership structure, which influences management decision-making, which in turn can contribute to the growth or decline of the company's strategic value. This thesis aims to identify the relationship between the level of insider ownership and the value indicators of the company and evaluate this relationship. The objects of the study were Russian public companies listed on the first and second levels of the Moscow Stock Exchange for the period 2016-2021. Tobin's Q was used to measure the value of the company, and insiders were considered to be top management, board members, and their close family members. The primary research tool was a regression model with fixed effects. An S-shaped dependency of the company's value on the size of the insider shareholders' stake was found. The convergence of interest effect is observed with an ownership stake up to 28.2%, and the 'entrenchment' effect is seen from 28.2% to 72.8%. The hypothesis about the change in the nature of the company's value dependence on the size of the insider shareholders' stake during the crisis period of 2020 was confirmed, revealing a ∩-shaped dependency, peaking at 50.1%. For the Russian market, a negative reaction of capital market players to the withdrawal from the share capital of owners whose aggregate share in the company exceeds 72.8% was also recorded.