Performance of Investments in Special-Purpose Acquisition Companies (SPAC)

Abstract

Уже 20 лет на рынке существует альтернативный механизм размещения акций на бирже, а именно через слияние с так называемыми специализированными компаниями по целевым слияниям и поглощениям (SPAC). В 2020 году произошел бум SPAC, ввиду чего вырос и интерес инвесторов к таким компаниям. Целью работы стало определение результативности инвестиций в специализированные компании по целевым слияниям и поглощениям. Для достижения цели был подробно изучен механизм SPAC, были проанализированы научные статьи на тему результативности инвестиций в такие компании и факторов результативности этих инвестиций, а также было произведено собственное эмпирическое исследование. Объектом исследования стали американские SPAC, которые выходили на биржу с 2015 по 2021 год – период, когда доля SPAC среди всех размещений начала расти. Для измерения результативности инвестиций в SPAC был использован расчет избыточных доходностей, в качестве бенчмарка были взяты инвестиции в традиционное IPO и инвестиции в рынок. Для оценки взаимосвязи доходности акций SPAC с рядом фактором было использовано регрессионное моделирование. Инвестиции в SPAC были разделены на два вида: инвестиции в SPAC до поглощения компании-таргета и инвестиции в SPAC после поглощения (инвестиции в так называемые deSPAC). По результатам исследования можно сделать вывод о том, что результативность инвестиций в SPAC и deSPAC является низкой в сравнении с инвестициями в традиционное IPO и инвестициями в рыночный индекс. Средняя избыточная доходность акций SPAC составила -11,8%, акций deSPAC– -44,2 и -26,2% на годовом и трёхгодовом промежутках соответственно. Доходность акций deSPAC имеет обратную связь с коэффициентом выкупа и длительностью времени между размещением SPAC и поглощением таргета, прямую связь – с числом андеррайтеров в синдикате.

For 20 years, there has been an alternative mechanism for public shares offering, namely through a merger with the so-called special-purpose acquisition companies (SPAC). In 2020, there was a boom of SPACs, due to which the interest of investors in such companies also increased. The goal of the work is to measure the performance of investments in special-purpose acquisition companies. To achieve the goal, the SPAC mechanism has been studied, as well as scientific literature on the performance of investments in such companies and the factors of such performance, and own empirical research has been carried out. The object of the study was American SPACs that went public from 2015 to 2021, a period when the share of SPACs among all offerings began to grow. To measure the performance of investments in SPAC, the calculation of abnormal returns has been used, investments in a traditional IPO and investments in the market have been taken as a benchmark. Regression modeling was used to evaluate the relationship between SPAC stock returns and several factors. Investments in SPACs were divided into two types: investments in SPACs before the acquisition of the target company and investments in SPACs after the acquisition (investments in the so-called deSPACs). Based on the results of the study, it can be concluded that the performance of investments in SPAC and deSPAC is low compared to investments in a traditional IPO and investments in market. The average underperformance of SPAC stock was -11.8%, deSPAC stock underperformance amounted to -44.2% and -26.2% on a one-year and three-year intervals, respectively. The performance of deSPAC shares has an inverse relationship with the redemption ratio and the length of time between the SPAC stocks offering and the acquisition of the target, and a direct relationship with the number of underwriters in the syndicate. Keywords: SPAC, deSPAC, IPO, performance of investments, abnormal returns.