Shareholder Activism and Company’s Capital Structure: Analysis of Relationship

Abstract

Как показывает практика, все больше инвесторов применяют такую инвестиционную стратегию, как акционерный активизм. Основной целью акционерного активизма является максимизация прибыли на инвестиции. Активизм хедж-фондов является наиболее агрессивным и эффективным. Практика показывает, что хедж-фонды, выбирая стратегию акционерного активизма, реализуют её через тактику, направленную на изменение структуры капитала таргетируемых компаний. Цель данного исследования заключается в том, чтобы установить взаимосвязь между вероятностью выбора стратегии акционерного активизма хедж-фондами и структурой капитала таргетируемой компании. Для достижения данной цели были сформулированы и решены следующие задачи: 1. Ввести понятие стратегии акционерного активизма, осветить особенности проявления акционерного активизма хедж-фондами и представить обзор современной научной литературы по данной теме; 2. Представить обзор исследований, посвященных структуре капитала компании, вопросу ее оптимальности и предпочтений активистских хедж-фондов при выборе таргета исходя из структуры капитала компании; 3. Провести эмпирическое исследование, направленное на выявление взаимосвязи между вероятностью выбора стратегии акционерного активизма хедж-фондами и структурой капитала таргетируемой компании; 4. Проанализировать полученные результаты эконометрического исследования, сделать выводы и предоставить практические рекомендации. Результаты эмпирического эконометрического исследования показывают, что объектами активных инвестиционных стратегий хедж фондов с большей вероятностью становятся компании, в которых текущий рыночный левередж превышает целевой. Было установлено, что для таргетируемых компаний с избыточным заёмным финансированием имеет место прямая взаимосвязь между вероятностью проявления акционерного активизма хедж-фондами и абсолютным значением отклонения текущего рыночного левереджа от целевого. Для таргетируемых компаний с недостаточным заёмным финансированием имеет место обратная взаимосвязь между вероятностью проявления акционерного активизма хедж-фондами и абсолютным значением отклонения текущего рыночного левереджа от целевого. Основываясь на полученных результатах эмпирического исследования, были сформулированы практические рекомендации как для хедж-фондов, так и для таргетируемых компаний. Менеджмент компаний сможет осуществлять проактивные действия в том случае, если имеются опасения, что их компания может стать целью хедж фондов активистов. Хедж-фонды могут определять наиболее привлекательные цели для реализации стратегии акционерного активизма.

As practice shows, more and more investors apply such investment strategy as shareholder activism. The main goal of shareholder activism is to maximize return on investment. Activism of hedge funds is the most aggressive and effective. Practice shows that hedge funds, choosing the strategy of shareholder activism, implement it through tactics aimed at changing the capital structure of target companies. The purpose of this study is to establish the relationship between the probability of choosing a strategy of shareholder activism by hedge fund and the capital structure of the targeted company. To achieve this goal, the following tasks were set and solved: 1. To introduce the concept of shareholder activism strategy, to highlight the peculiarities of shareholder activism by hedge funds and to present a review of modern scientific literature on the topic; 2. To provide a literature review devoted to the capital structure of the company, the question of its optimality and to analyze the preferences of activist hedge funds when choosing the target based on the capital structure of the company; 3. To conduct an empirical research aimed at identifying the relationship between the probability of choosing a strategy of shareholder activism by hedge fund and the capital structure of the targeted company; 4. To analyze the results of the econometric study, draw conclusions and provide managerial practical recommendations. The results of the empirical econometric study show that the targets of hedge funds' active investment strategies are more likely to be companies in which the current market leverage exceeds the target leverage. It was found that for target companies with excess leverage there is a direct relationship between the probability of shareholder activism by hedge funds and the absolute value of the deviation of the current market leverage from the target. For target companies with insufficient debt financing there is an inverse relationship between the probability of shareholder activism by hedge funds and the absolute value of the deviation of the current market leverage from the target. Based on the results of the empirical study, practical recommendations were formulated for both hedge funds and target companies. Company management will be able to act proactively if there are concerns that their company may be targeted by activist hedge funds. Hedge funds can identify the most attractive targets for a shareholder activism strategy.