The Assessment of R&D Expenditures via Real Options

Abstract

Целью работы «Оценка расходов на НИОКР с помощью реальных опционов» является предложить модель оценки отраслевых затрат на НИОКР с использованием метода реальных опционов.

Задачами исследования являются: 1. Изучить тему оценки НИОКР как реального опциона; 2. Изучить модели, предложенные исследованиями по теме оценки НИОКР; 3. Построить модель для оценки НИОКР; 4. Показать, как работает модель, и проиллюстрировать на примерах.

Проведенное исследование состоит из двух основных частей, которые описаны в двух главах соответственно. Были изучены различные методы оценки инвестиционного проекта с указанием их сильных и слабых сторон, также описана суть оценки НИОКР методом Реальных Опционов. Также были рассмотрены различные модели оценки НИОКР с учетом их применимости и ограничений. Для индустриального уровня была выбрана модель, которая может применяться без наличия инсайдерской информации. Для построения модели были рассмотрены параметры, которые можно использовать в качестве величины инвестиции в НИОКР, среди них как те, которые можно найти в финансовых отчетах, так и показатели, не относящиеся к отчетности (например, эластичность). Наконец, для оценки НИОКР была построена однопериодная модель, где в качестве инвестиционного показателя были взяты капитальные расходы.

Модель была применена к данным, собранным по 25 отраслям и 2145 компаниям за 2019 год. Для каждой отрасли была рассчитана величина НИОКР, которая сравнивалась с реальной с использованием показателя интенсивности (НИОКР/Выручка). Наиболее приближенными к реальным значениям отраслями оказались: Авиакосмическая и оборонная промышленность; Общие промышленные предприятия; Путешествия и отдых; Строительство и материалы.

Для иллюстрации были рассмотрены две отрасли: фармацевтика и электронное и электрическое оборудование. Для электроники были взяты компании, производящие процессоры, для фармацевтики была рассмотрена ситуация с производителями вакцины COVID-19. Отрасли, взятые на рассмотрение, были выбраны на основе критерия о наличии в открытом доступе информации о НИОКР и их процессах. Был также рассмотрен случай с COVID, поскольку он является уникальной иллюстрацией быстрого воздействия НИОКР на стоимость компании.

Модель, предложенная в исследовании, может быть применена инвесторами, финансовыми менеджерами или консультантами при проведении анализа для оценки стоимости НИОКР. Модель может использоваться в качестве индикатора, позволяющего определить, являются ли инвестиции в НИОКР достаточными или нет. Также на основании модели можно сказать, являются ли инвестиции в НИОКР эффективными.

The aim of the work "The Assessment of R&D expenditures using real options" is to propose a model for estimating the costs of industrial expenditures on R&D using the real options method.

The research objectives are: 1) Study the topic of treating R&D as a real option; 2) Examine the models proposed by researches on the topic of R&D evaluation; 3) Build a model for evaluating R&D; 4) Show how the model works and illustrate with examples.

The research done consists of two main parts, described in two chapters accordingly. Firstly, the different methods of assessment of the investment project were studied, with their strengths and weaknesses, highlighting the point of R&D assessment by the method of Real Option. Secondly, different models of assessing the Research and Development were considered with their appliance and limitations. For the industrial level the one-period model was chosen as the one, which could be applied without internal information. Thirdly, different aspects of the Investment were considered, both ones, which could be found in the Accounting and Non-accounting indicators (for example, elasticity). Finally, the one-period model was built for the assessment of the R&D, where for the investment indicator was taken Capital Expenditures as the value from the Report.

The model was applied to the data collected for 25 industries and 2145 companies for 2019. For each industry the R&D value was calculated and compared to the real one, applying the Intensity indicator (R&D/Revenue). The industries with the closest to the real value were: Aerospace and defense; General industrials; Travel and leisure; Construction and materials.

Later two industries were considered for the case study and illustration: pharmaceuticals and electronic and electrical equipment. For the electronic were companies, which produce processors, for the pharmaceuticals the recent situation with the COVID-19 vaccine producers was considered. Industries taken for the consideration were chosen based on the information criteria: there is the information available on the R&D and its processes. The case with COVID was also taken, since it is the unique illustration of the fast impact of R&D on the company’s value.

The model suggested in the research might be applied by the investors, financial managers or the consultants when performing the industrial analysis in order to estimate the value of R&D as the real option. This will be beneficial due to the existence of the flexibility of the decision. The model can be used as the indicator for the researcher to identify whether the investments into R&D are sufficient or over-/under- invested. Also the model could show whether the investment in R&D is done effective or not.