Financial contagion effect: systemic risk transmission analysis

Abstract

В условиях глобализации распространение кризисных явлений, приводящих к потрясениям в мировой финансовой системе, стало носить молниеносный и всеобщий характер. Подобное явление получило название финансового заражения. В периоды глобальных кризисных ситуаций, таких как распространение на весь мир Азиатского кризиса 1997 года, глобальный кризис 2008-2009 годов, а также на фоне беспрецедентной волатильности на финансовых рынках в марте 2020 года изучение эффекта заражения становится как никогда актуальным. Основной целью данной работы является выявление и количественная оценка финансового заражения на примере рынков России и США. В работе приводится анализ современных российских и зарубежных исследований и аналитических обзоров Всемирного Банка, Центральных Банков России и Европы, Федеральной Резервной Системы США. В качестве инструмента количественной оценки финансового заражения как эффекта широкого распространения системного риска применяется композитный индикатор системного стресса (CISS), предложенный Европейским Центральным Банком в 2012 году. Выявленные в ходе исследования проявления эффекта заражения на рынках России и США подчеркивают необходимость мониторинга состояния финансовой системы с точки зрения распространения системного риска и учета глобальных системных стрессов, которые не оставляют незатронутым ни один сегмент экономической системы.

In the era of globalization, crises spillovers that lead to shocks in the global financial system have become rapid and pervasive. This phenomenon is called financial contagion. In the times of global crises such as the worldwide spread of the Asian crisis of 1997, the global crisis of 2008-2009, as well as the unprecedented volatility in financial markets in March 2020, the contagion research becomes more relevant than ever. The main goal of this work is to identify and quantify financial contagion in the case of Russia and the USA. The paper provides an analysis of modern Russian and foreign studies and analytical reviews of the World Bank, Central Banks of Russia and Europe and the US Federal Reserve System. The composite indicator of systemic stress (CISS) proposed by the European Central Bank in 2012 is used as a tool for quantifying financial contagion as an effect of widespread systemic risk. The periods of contagion of Russian and USA markets identified in the research emphasize the need of monitoring the state of the financial system in terms of the spillover of systemic risk and considering global systemic stresses that do not leave any segment of the economic system unaffected.