Relation of the Characteristics of CEO and Market Premium in M&A Deals

Abstract

Целью данной работы выступает определение взаимосвязи между различными характеристиками генеральных директоров компании-продавца и компании-покупателя и уплаченной премией в сделках слияния и поглощения. Для достижения поставленной цели нами были изучены теоретические основы сделок слияния и поглощения, проанализированы основные мотивы их заключения, выявлены факторы, оказывающие влияние на размер уплаченной премии, рассмотрены основные характеристики генеральных директоров компании-покупателя и компании-продавца. Эмпирическая часть работы включает в себя эконометрическое исследование по базе сделок, заключенных в США с 2005 по 2015 годы. Результаты исследования подтвердили наличие положительной взаимосвязи между размером уплаченной премии и приведенной стоимостью синергии от сделки; операционной эффективностью компании-покупателя; уровнем долга компании-продавца. Отрицательная взаимосвязь была определена между размером премии и относительным размером сделки; уровнем долга компании-покупателя. Что касается характеристик генерального директора, была установлена отрицательная взаимосвязь между занятостью генерального директора компании-покупателя и размером премии. Также было установлено, что размер премии в сделках, где генеральный директор компании-продавца получает позицию в новообразованной компании меньше по сравнению со сделками, где генеральный директор компании-продавца не получает новой должности.

The research goal of this paper is to define the relationship between different CEO characteristics and premium paid in M&A deals. In order to reach this goal, the theoretical backgrounds of M&A deals were researched, main motivations for conducting the deal were analyzed. Moreover, main factors that influence the size of the premium were identified. Apart from this, different characteristics of CEOs of both acquirer and target companies were considered. The empirical part of this work includes econometric analysis on the basis of sample of M&A deals conducted in the US in time period from 2005 to 2015. The research results have confirmed the existence of positive relationship between the premium and present value of expected synergy; operational efficiency of acquiring company; leverage of target company. Negative relationship was identified between the premium and relative deal size; leverage of the acquirer. As for CEO characteristics, the existence of negative relationship between the busyness of acquirer CEO and premium was confirmed. Moreover, it was confirmed that size of the premium is less when target CEO is retained in the combined company in comparison to opposite situation.