The Relationship Between Private Benefits of Control and Firm Value

Abstract

Целью исследования является изучение взаимосвязи между частными выгодам контроля и ценностью компании. Для достижения этой цели были исследованы наиболее актуальные теоретические концепции, исследующие как подходы к оценке компании, так и способы измерения частных выгод контроля. Исследование проводилось на выборках российских и немецких компаний, имеющих два класса акций. В результате эконометрического анализа была выявлена отрицательная взаимосвязь между частными выгодами контроля и ценностью компании в России, и положительная в Германии. Различие в стоимости компании в зависимости от размера частных выгод контроля в России и Германии было изучено и подтверждено дополнительным анализом. Модель исследования включала в себя также переменные, характеризующие корпоративное управление в компании, такие как: доля собственности крупнейшего акционера, размер совета директоров и доля независимых директоров.

The research goal of the paper is to determine the relationship between private benefits of control and firm value and to define the direction of this relation. To achieve this goal, theoretical concepts exploring firm valuation and private benefits of control were investigated, the most recent and influential researches analyzing the relationship were reviewed. The study was conducted based on two samples consisted of Russian and German companies with dual-class stock structure. Result of the econometric analysis explored the negative relationship between private benefits of control and firm value in Russia, while proved the positive in Germany. The difference in effect of private benefits of control on firm value in Russia and Germany was stressed and confirmed through the additional analysis. Moreover, results regarding the relationship between variables characterizing corporate governance such as the ownership of the first largest shareholder, board size and share of independent directors were determined and explained.