Valuing synergies in strategic acquisitions using real options

Abstract

Цель работы – разработка нового метода оценки синергий в долгосрочных слияниях и поглощениях используя современные разработки в теории реальных опционов. Был разработан новый инструмент для первичного анализа компаний-целей приобретателем. При помощи этого метода компания может построить ценовую стратегию приобретения и определить максимальную наценку за компанию-цель. Метод приблизительно базируется на модели оценки реальных опционов Датара-Мэтьюса, потому что эта модель очень гибкая и легка в понимании для пользователей. Метод может быть использован для оценки до 8 наиболее распространённых и важных типов синергий. Для удобного и быстрого использования автором было создано программное обеспечение для метода (VBA приложение “SynergyCalculator”). Пользователю нужно внести финансовые показатели компании-цели, приобретателя и сценарии для неопределённых параметров синергий в окна программы. После определенного числа симуляций приложение предоставляет результаты в виде одного числа, а также в виде гистограммы с распределением исходов. Метод был использован для оценки синергий в нескольких недавних крупных сделках поглощений и продемонстрировал разумные, адекватные результаты. Более того, были идентифицированы недостатки метода и возможные пути его совершенствования.

The goal of the thesis is development of new synergy valuation method in long tern acquisitions applying modern advances in real options theory. It will be another tool for companies in due diligence process of potential targets and using this tool company can build bidding strategy and define maximum premium it can pay for the target. We have created the method loosely based on Datar-Mathews real option valuation model because it is very flexible and most intuitive for practitioners. It can be applied to valuation up to 8 most common types of synergies. For easy use and smooth implementation we have created software (VBA application “SynergyCalculator”). The user just needs to submit financial data about the target, itself and scenarios for synergy parameters. After the number of simulations software provides results both in singular form and presented as histogram with the distribution of outcomes. The method has been used ex-poste to find synergy values in several recent famous M&A deals and produced sound results. Moreover, we have identified limitations of the method and areas for improvement.