Bankruptcy risk over the business cycle: Factors identification

Abstract

Макроэкономическая среда существенно влияет на результативность деятельности отдельных компаний и, следовательно, на вероятность банкротства фирм в различных отраслях экономики. Однако существующие модели оценки и прогнозирования риска банкротства в основном учитывают только финансовые показатели деятельности компании, при этом упуская влияние макроэкономических факторов. Поэтому представляется интересным проанализировать проблему оценки риска банкротства с учётом макроэкономических показателей, динамика которых демонстрирует циклический характер и отражается в деловых циклах. Цель магистерской диссертации – определение факторов, влияющих на риск банкротства компаний на протяжении делового цикла в российской макроэкономической среде. Главные задачи исследования: определить факторы и причины банкротства; проанализировать существующие модели оценки риска банкротства, основанные на показателях отчетности и включающие макроэкономические переменные; разработать регрессионные модели, связывающие риск банкротства с показателями деловых циклов. Результаты проведенного исследования показали, что макроэкономические показатели делового цикла влияют на риск банкротства компаний, и степень их влияния меняется в зависимости от фазы делового цикла: более сильное воздействие макроэкономических показателей на риск банкротства проявляется на восходящей фазе цикла. В свою очередь, воздействие финансовых показателей компании на риск банкротства тоже зависит от фазы делового цикла. Финансовые коэффициенты, характеризующие прибыльность компании, сильно связаны с риском банкротства на протяжении всего делового цикла, в то время как показатели структуры капитала проявляют более значительное влияние на риск банкротства в нисходящей фазе цикла.

External macroeconomic environment strongly affects performance of separate companies and, consequently, influences probability of going bankrupt for enterprises in different industries. However, existing bankruptcy risk estimation approaches are mainly based on financial ratios of an enterprise, omitting the influence of external macroeconomic factors. Therefore, it is interesting to analyze the problem of bankruptcy risk estimation in the light of macroeconomic environment, which is characterized by cyclical dynamics and reflected in the business cycles. The goal of the master thesis is determination of factors influencing bankruptcy risk over the business cycle in Russian macroeconomic environment. The main objectives are to identify factors and reasons of bankruptcy; to analyze existing accounting-based models and models with macroeconomic variables for bankruptcy risk diagnostics; to develop models that associate bankruptcy risk with business cycle indicators. Results of the conducted research showed that corporate bankruptcy risk is affected by business cycle indicators. However, the power of influence varies depending on the business cycle phase: macroeconomic indicators demonstrate stronger relation to bankruptcy risk during the upward phase of the business cycle than during the downward phase. In turn, influence of financial indicators on bankruptcy risk also depends on the business cycle phase. Profitability ratios are found significant for bankruptcy risk explanation over the whole business cycle, while financial structure indicators express stronger relation to bankruptcy risk in the descending phase.