Relationship Between Capital Structure and Financial Performance of Companies

Abstract

Работа посвящена анализу взаимосвязи между структурой капитала и ключевыми финансовыми показателями компаний. Основной целью работы является выявление этой взаимосвязи и выработка практических рекомендаций в соответствии с результатами анализа. Работа включает в себя подробный разбор основных теорий структуры капитала, а также последних исследований по данному вопросу. На основе обзора последних ис6следований и основных теорий формулируются гипотезы дальнейшей работы, которые затем проверяются с помощью эконометрического анализа. В работе были определены основные финансовые показатели компаний: рентабельность, оценка и дивиденды. Более конкретно, коэффициент ROE, мультипликатор P/B и метрика дивидендной доходности используются в качестве прокси для ключевых финансовых показателей прибыльности, оценки и дивидендов компаний. Основной метрикой структуры капитала, используемой в качестве прокси, является коэффициент D/E. Выборка анализа включает два крупнейших по рыночной капитализации сектора в России - нефтегазовый, металлы и добыча. На эти два сектора приходится около 2/3 общей рыночной капитализации российского публичного рынка акций. Выборка компаний формируется на основе индексов Московской Биржи, которые отслеживают динамику рынков нефтегазовой и металлургической промышленности. Компании в выборке являются крупнейшими представителями соответствующих секторов, а их обыкновенные акции высоколиквидные, например, Газпром, Роснефть, Норильский никель, Алроса и Полюс. На основе регрессионного анализа определены следующие взаимосвязи: положительная связь между левериджем и оценкой, положительная связь между левериджем и рентабельностью, отрицательная связь между левериджем и дивидендами. Далее в работе результаты регрессионного анализа используются для формулировки практических рекомендаций.

The work is dedicated to the analysis of the relationship between capital structure and companies’ key financial metrics. The primary purpose of the work is to identify this relationship and make practical recommendations according to the results of the analysis. The work includes detailed breakdown of primary capital structure theories as well as recent studies of the matter. Based on the review of the recent studies and primary theories, hypotheses of the further work are formulated and then tested via econometric analysis. The following companies’ key financial metrics are identified: profitability, valuation and dividends. More specifically, ROE coefficient, P/B multiple and dividend yield metric are used as a proxy for companies’ profitability, valuation, and dividends key financial metrics. The primary capital structure metric used as a proxy is D/E ratio. The sample of the analysis includes two largest sectors in Russia by market capitalization – oil & gas, metals & mining. These two sectors account for about 2/3 of total market capitalization of the Russian public equity market. The sample of companies is derived from Moscow Exchange indices, which are tracking oil & gas and metals & mining market dynamics. The companies in the sample are the largest representatives of their respective sectors and their commons shares are highly liquid, such as Gazprom, Rosneft, Norilsk Nickel, Alrosa and Polyus. Based on the regression analysis, the following relationships are determined: positive relationship between leverage and valuation, positive relationship between leverage and profitability, negative relationship between leverage and dividends. Further in the work, the results of regression analysis are used to formulate practical recommendations.