Dividend Policy and Corporate Innovation Activity: Case of Russian Market

Abstract

Тема ВКР — «Дивидендная политика и корпоративная инновационная активность: пример Российского рынка». Данная Выпускная Квалификационная Работа, далее (ВКР) написана студентом 2 курса ВШМ МКФ Свиридовым Артемом Евгеньевичем. Научный руководитель: Профессор кафедры финансов и учета, И.о. заведующего кафедрой финансов и учета ВШМ СПбГУ, Рогова Елена Моисеевна. Основной целью данного исследования является определение взаимосвязи между дивидендной политикой компании и уровнем ее вовлеченности в НИОКР на примере Российского рынка, а также составление практических рекомендаций на основании полученных результатов. Для достижения данной цели были поставлены и решены следующие задачи: 1. Проведен обзор актуальных проблем для Российских инновационных компаний. 2. Проведен анализ схожих эмпирических исследований и сопутствующих теорий из области корпоративных финансов. 3. Сформулирован ряд гипотез, позволяющих достичь поставленную цель, а также определить другие финансовые решения фирмы, а именно: a. Влияние выплат дивидендов на интенсивность в НИОКР. b. Влияние уровня долгового рычага на интенсивность в НИОКР. c. Влияние уровня наличных средств на интенсивность в НИОКР. d. Влияние темпов роста выручки на интенсивность в НИОКР. 4. Разработана и обоснована необходимая методология для проверки гипотез. 5. Выбраны наиболее состоятельные и подходящие эконометрические модели с помощью специальных статистических тестов, а также объяснены статистические особенности данных тестов: a. Тест обычных наименьших квадратов. b. Тест фиксированных эффектов. c. Тест случайных эффектов. d. Системный двухступенчатый метод обобщённых моментов. 6. Собрана и обработана необходимая выборка наблюдений для проверки гипотез. 7. Выявлены наиболее и наименее часто встречающиеся индустрии в выборке. 8. Проведены все тесты на основании предложенной методологии при помощи специального программного обеспечения. 9. Полученные результаты интерпретированы, выдвинуты сопутствующие практические предложения. Основные результаты ВКР: 1. Гипотеза о негативном влиянии выплат дивидендов на интенсивность в НИОКР подтвердилась для всей выборки, для компаний с очень высоким уровнем вовлеченности в НИОКР; не подтвердилась для компаний с низким уровнем вовлеченности в НИОКР. 2. Гипотеза о негативном влиянии уровня долгового рычага на интенсивность в НИОКР не подтвердилась для всей выборки и для компаний с очень высоким уровнем вовлеченности в НИОКР. Российские компании активно используют долговое плечо на финансирования своей инновационной деятельности. 3. Гипотеза о негативном влиянии уровня долгового рычага на интенсивность в НИОКР не подтвердилась для всей выборки и для компаний с очень высоким уровнем вовлеченности в НИОКР. Российские компании активно используют долговое плечо на финансирования своей инновационной деятельности. 4. Гипотеза о позитивном влиянии уровня наличных средств на интенсивность в НИОКР подтвердилась для всей выборки и для компаний с очень высоким уровнем вовлеченности в НИОКР. Российские компании используют собственные денежные средства для инвестирования в НИОКР, что совпадает с результатами подобных исследований. 5. Гипотеза о позитивном влиянии роста выручки на интенсивность в НИОКР подтвердилась. 6. Таким образом, Российские компании, которые хотят увеличить свои вложения в инновации, должны сократить выплаты дивидендов, увеличить собственные денежные средства и привлекать достаточный уровень долга.

Ключевые слова: инновации, дивиденды, НИОКР, интенсивность НИОКР, собственные денежные средства, долговой рычаг, темпы роста, высоко интенсивные компании.

The topic of this Master dissertation is " Dividend policy and corporate innovation activity: case of Russian market”. This empirical study was written by a 2nd-year student of the GSOM MCF Sviridov Artem Evgenievich. Supervisor: Professor of the Department of Finance and Accounting, Acting Head of the Department of Finance and Accounting of GSOM St. Petersburg State University, Rogova Elena Moiseevna. The main purpose of this study is to determine the relationship between the company's dividend policy and the level of its involvement in R&D on the example of the Russian market, as well as to make practical recommendations based on the results obtained. To achieve this goal , the following tasks were set and solved: 1. The review of current problems for Russian innovative companies is carried out. 2. The analysis of similar empirical studies and related theories from the field of corporate finance is carried out. 3. A number of hypotheses have been formulated to achieve this goal, as well as to determine other financial decisions of the firm, namely: a. The impact of dividend payments on the R&D intensity. b. The impact of the leverage on the R&D intensity. c. The impact of the level of cash holdings on the R&D intensity. d. The impact of growth rates on the R&D intensity. 4. The research methodology for testing hypotheses has been developed and justified. 5. The most consistent and suitable econometric models were selected using special statistical tests, and statistical features of these models were explained: a. Ordinary least squares model (OLS). b. Fixed effects model (FE). c. Random effects model (RE). d. The two-step System generalized method moments (GMM). 6. The necessary sample of observations was collected and processed to test the hypotheses. 7. The most and least common industries in the sample were identified. 8. All hypotheses were tested on the basis of the proposed methodology by using specialised software. 9. The obtained results are interpreted, practical implementations are proposed. The main results of this paper: 1. The hypothesis about the negative impact of dividend payments on the R&D intensity was confirmed for the entire sample, for companies with a very high level of R&D intensity; was not confirmed for companies with a level of R&D intensity. 2. The hypothesis about the negative impact of the leverage on the R&D intensity was not confirmed for the entire sample and for companies with a very high level of R&D intensity. Russian companies actively use debt leverage to finance their innovation activities. 3. The hypothesis about the negative impact of the leverage on the R&D intensity was not confirmed for the entire sample and for companies with a very high level of R&D intensity. Russian companies actively use leverage to finance their innovation activities. 4. The hypothesis about the positive impact of the level of cash on the R&D intensity was confirmed for the entire sample and for companies with a very high level of R&D intensity. Russian companies use their own funds to invest in R&D, which coincides with the results of such studies. 5. The hypothesis about the positive impact of growth on the R&D intensity has been confirmed. 6. Thus, Russian companies that want to increase their investments in innovation should reduce dividend payments, increase their own funds and attract a sufficient level of debt.