Financial Constraints and Investment Decisions: An Analysis of Russian Mechanical Engineering Companies

Abstract

Цель данного исследования – определение характера связи между финансовыми ограничениями и инвестиционными решениями компаний машиностроительного комплекса, а также выбор прокси для выявления наличия их финансовой ограниченности. Учитывая ненаблюдаемый характер финансовых ограничений как параметра, одним из этапов работы является определение их прокси-переменных. Выборка исследования включает в себя 96 российских машиностроительных компаний, рассматриваемый временной период с 2010 по 2020 год. По результатам исследования было выявлено, что факт наличия финансовых ограничений не влияет на характер связи между внутренним денежным потоком и капитальными вложениями. При этом, такие показатели как размер компании и коэффициент дивидендных выплат можно использовать в качестве прокси-переменных, отражающих факт финансовой ограниченности. Важной выявленной характеристикой компаний машиностроительного комплекса является нелинейная (U-образная) связь между уровнем капитальных вложений и внутренним денежным потоком: капитальные вложения монотонно растут при увеличении внутренних денежных потоков, если эти потоки достаточно велики, и, наоборот, уменьшаются с ростом денежных потоков, если их уровень низок. Выводы, полученные в данной работе, потенциально интересны материнским структурам машиностроительных холдингов для разработки эффективной политики в области управления и оказания финансовой поддержки предприятиям, а также поставщикам заемного капитала для принятия более рациональных решений о предоставлении/продолжении финансирования.

The purpose of this study is to determine the nature of the relationship between financial constraints and investment decisions of Russian mechanical engineering companies, as well as the choice of proxies to identify the presence of their financial constraints. Given the unobservable nature of financial constraints as a parameter, one of the work steps is to determine their proxy variables. The sample of the study includes 96 Russian engineering companies, the considered time period is from 2010 to 2020. According to the results of the study, the fact of the presence of financial constraints does not affect the nature of the relationship between internal cash flow and capital investments. At the same time, indicators such as the size of the company and the dividend payout ratio can be used as proxy variables that reflect the fact of financial constraints. An important identified characteristic of companies in the mechanical engineering complex is a non-linear (U-shaped) relationship between the level of capital investments and internal cash flow: capital investments grow monotonously with an increase in internal cash flows, if these flows are large enough, and, conversely, decrease with an increase in cash flows, if their levels are low. The conclusions obtained in this work are potentially of interest to the parent structures of machine-building holdings for developing an effective policy in the field of management and providing financial support to enterprises, as well as for providers of borrowed capital to make more rational decisions on the provision/continuation of financing.