Bonds with embedded option on Russian market

Abstract

Целью данной работы является поиск детерминант выпуска облигаций со встроенным опционом, а именно облигаций с правом досрочного погашения. Анализ ограничен российским рынком и сектором корпоративных облигаций. В работе приведено описание такого инструмента как облигации со встроенным опционом, а также описание моделей оценки облигации со встроенным опционом. Кроме того, одна из описанных моделей была использована для практической оценки российской корпоративной облигации со встроенным пут-опционом. Для нахождения детерминант использовалась модель Логит регрессии. Было установлено, что между сроком до погашения облигации и вероятностью включения пут-опциона в облигацию существует прямая взаимосвязь, а между величиной купонной ставки и вероятностью включения пут-опциона существует обратная взаимосвязь. Вероятность включения пут-опциона при прочих равных выше, если ставка купона является фиксированной, а не плавающей. Подобная модель может использоваться компаниями для принятия решения о включении пут-опциона в эмитируемую облигацию.

The aim of this research is to find determinants of the put option on bonds. The analysis is limited by corporate bonds in Russian market. This research contains description of bonds with embedded option as well as description of valuation models applied to the bonds with embedded option. Moreover, one of the models has been applied to the valuation of a russian corporate putable bond. In order to find determinants of the put option on russian corporate bonds, logit model was used. It was identified that there is the positive relationship between probability of issuing putable bond and maturity. At the same time the negative relationship between probability of issuing putable bond and coupon rate was found. Probability of issuing putable bond is also higher other things being equal when the bond has fixed coupon rate rather than floating. A similar model can be used by russian companies in order to decide whether or not include put option on bond.