Performance and determinants of seasoned equity offerings on the Russian market

Abstract

Цель данной работы заключается в оценке результативности вторичных публичных размещений российских компаний на российском рынке и выявлении факторов, влияющих на неё. В работе акцентируется внимание на таких факторах, как величина выпуска акций, прирост выручки, прирост капитальных вложений и совокупный доход акционеров. Помимо этого, анализируется влияние такого внешнего фактора, как санкции (2014 года) на абнормальную доходность российских компаний. В рамках данной работы анализировалась выборка 54 российских компаний, проводивших вторичные публичные размещения на Московской Бирже с 2009 года по 2017 год. В качестве инструментария применялись метод событий, а именно инструмент BHAR (на промежутке в 1, 2 и 3 года) и регрессионный анализ. По итогам проведения эмпирического исследования с помощью инструмента BHAR была выявлена отрицательная абнормальная долгосрочная доходность для российских компаний на российском рынке. Регрессионный анализ базовой модели показал, что существует отрицательная взаимосвязь между величиной выпуска акций и абнормальной долгосрочной доходностью и положительная взаимосвязь между совокупным доходом акционеров и абнормальной долгосрочной доходностью. Кроме этого, было зафиксировано, что для компаний, которые осуществили вторичные публичные размещения с момента ввода санкций (2014 года) абнормальная доходность в среднем ниже, чем для тех, которые осуществили размещения до 2014 года. По результатам данной работы были подтверждены предположения о результативности вторичных публичных размещений на российском рынке и характере их взаимосвязи с рассматриваемыми в исследовании факторами, а также приведены соответствующие практические рекомендации.

The purpose of this study was to evaluate the performance of seasoned equity offerings and identify factors that affect long-term abnormal return on the Russian market. This research focuses on such variables as issue size, revenue growth, capex growth and total shareholder return. In addition, this work analyzes the impact of such external factors as the implementation of sanctions in 2014 on the abnormal return of Russian companies. A sample was selected as part of this research, consisting of 54 Russian companies that carried out seasoned equity offerings on the Moscow Exchange from 2009 to 2017. The methodology involved an event study using the BHAR tool (for windows of 1, 2, and 3 years) and regression analysis. The regression analysis of the model showed that there is a negative relationship between the issue size and abnormal long-term return and a positive relationship between total shareholder return and abnormal long-term return. In addition, it was found that abnormal return was on average lower for companies that issued seasoned equity offerings after sanctions were imposed than for companies who issued new equity before they were implemented. Based on the results of this research, our hypothesis regarding the relationship between SEO performance on the Russian market and the aforementioned variables was confirmed and the corresponding practical recommendations were made.