The relationship of dividend policy and investment decisions of Russian companies: the role of cash flow uncertainty

Abstract

Главной целью данной работы является исследование специфики взаимосвязи дивидендных и инвестиционных решений в условиях неопределенности денежных потоков, измеренных двумя показателями: дефицитом и волатильностью денежных потоков. Для достижения цели исследования в качестве его объекта выступили финансовые показатели российских торгуемых компаний в период с 2012 по 2018 год. Методология исследования заключается в анализе описательной статистики наблюдений по квинтилям по основным инструментам решения проблемы неопределенности денежного потока – сокращение дивидендов, сокращение инвестиций, внешнее финансирование, сокращение денежных средств, использование неоперационного денежного потока – и оценке моделей дивидендов и инвестиций для всей выборки и наблюдений с дефицитом денежного потока. Было выявлено, что российские компании редко используют сокращение дивидендов как инструмент решения проблемы неопределенности денежных потоков, в то время как активно сокращают инвестиции и используют внешнее финансирование. Кроме этого, принятие решений о выплате дивидендов более независимы, чем принятие решений об инвестировании: переменные инвестиций и инструментов решения проблемы неопределенности ДП в большинстве случаев являются незначимыми для принятия дивидендных решений, в то время как для принятия решений об инвестировании, наоборот, переменные дивидендных выплат и инструментов в большинстве случаев являются значимыми.

The main purpose of this paper is to investigate the relationship between dividend and investment decisions under the circumstance of cash flow uncertainty that is measured by Cash Flow Shortfall and Cash Flow Volatility. To achieve the aim of the study, financial data of Russian listed companies in the period from 2012 to 2018 was used as the object of the study. The methodology of the research consists of analysis of descriptive statistics of observations by quantiles by the main ways of solving cash flow uncertainty – dividend cutback, investment cutback, external financing, cash drawdown, use of non-operating cash flow – and evaluating dividend and investment models for the whole sample and for observations with cash flow deficit. There was found that Russian companies rarely cut dividends to solve the cash flow uncertainty problem, while they actively cut investments and use external financing. In addition, decision-making about dividends is more independent than investment decision-making: the variables of investments and ways of solving the problem of cash flow uncertainty are insignificant in most cases for making dividend decisions, while variables of dividend payments and ways of solving the problem of cash flow uncertainty, on the contrary, are mostly significant for making decisions about investing.