Determinants of merger and acquisition premiums in emerging markets

Abstract

Целью данной работы является выявление взаимосвязей между величиной премий в слияниях и поглощениях и характеристиками компаний-мишеней, а также специфическими особенностями самой сделки. Для достижения данной цели были изучены теоретические аспекты слияний и поглощений, выделены основные причины возникновения премий в сделках M&A и проведен анализ научной литературы, направленной на изучение детерминант премии в сделках слияния и поглощения. В рамках данной работы было проведено эмпирическое исследование, объектом которого являются сделки слияния и поглощения, совершенные с участием компаний из стран группы БРИКС в период с 2000 по 2019 год. Результаты эмпирического исследования подтвердили наличие значимой отрицательной взаимосвязи между величиной премии и уровнем долговой нагрузки целевой фирмы, а также наличие взаимосвязи между величиной премии и коэффициентом Тобина, при этом направление взаимосвязи различно для разных вариантов расчета ценовых премий. Кроме того, выявлены статистически значимые различия в величинах премий для сделок с разными характеристиками, такими как метод оплаты, дружественный или враждебный характер сделки, участие или отсутствие профессионального посредника. Помимо этого, были обнаружены статистически значимые различия в величине ценовых премий, выплаченных при поглощении компаний, базирующихся в разных странах группы БРИКС, а также имеющих различную отраслевую принадлежность.

The aim of this research is to identify the relationship between the size of premiums in mergers and acquisitions and the financial characteristics of target companies, as well as the specific features of the transaction itself. To achieve this goal, the theoretical aspects of mergers and acquisitions were studied, the main reasons for the occurrence of premiums in M&A transactions were identified and the analysis of the scientific literature aimed at evaluating the determinants of premiums in mergers and acquisitions was presented. In this paper an empirical study was conducted. The object of the research is the M&A transactions of the companies from the BRICS countries in the period from 2000 to 2019. The results of an empirical study confirmed the presence of a significant negative relationship between the size of the premium and the level of financial leverage of the target company, as well as the presence of a relationship between the value of the premium and the Tobin Q coefficient, while the relationship is different for different options of calculating the price premiums. In addition, statistically significant differences in premiums were found for transactions with different characteristics, such as the method of payment, the friendly or hostile nature of the transaction or the participation of a professional intermediary. Moreover, statistically significant differences were found in the size of premiums paid during the takeover of companies based in different countries of the BRICS group, as well as of the companies related to different industries.