Capital Structure and Firm Value: Evidence From the Russian Stock Market

Abstract

Данная работа изучает динамику структуры капитала и ее влияние на результаты компаний на российском фондовом рынке. Исследование предоставляет всесторонний анализ того, как объем долга компаний влияет на финансовые результаты. Анализ выявляет значительную вариативность в структурах капитала в разных секторах, подчеркивая уникальные отраслевые характеристики и экономические условия. Несмотря на эти различия, прослеживается тенденция: компании, классифицируемые как недокредитованные превосходят своих перекредитованных конкурентов, показывая более высокую доходность. Этот вывод подчеркивает предпочтение рынка консервативным объемам долга, которые воспринимаются как факторы снижения финансовых рисков и повышения стабильности компании. Исследование также показывает, что многие российские компании в среднем недокредитованны, что свидетельствует о консервативном подходе к управлению долгом, оставляя возможности для увеличения долговой нагрузки и повышения рыночной стоимости. Кроме того, предложенная "мера улучшения" (IM), которая отражает, как компании корректируют свои уровни долга в направлении оптимальных значений, доказывает, что компании, движущиеся к своим оптимальным структурам, показывают более высокие финансовые результаты. Предложенная модель оптимальной структуры капитала не только дает теоретические инсайты, но и демонстрирует практическую ценность, подчеркивая важность стратегического управления структурой капитала для максимизации доходности акционеров. Следуя оптимальной структуре капитала, компании могут снизить стоимость долга, достичь большей финансовой стабильности и повысить рыночную оценку. Эти выводы согласуются с динамическими взглядами на структуру капитала, предполагая, что непрерывный мониторинг и корректировка играют важную роль в ответ на изменяющиеся рыночные условия и стратегические решения. В заключение, это исследование предлагает ценные рекомендации для финансовых менеджеров, акционеров и профессионалов отрасли, подчеркивая преимущества поддержания консервативных объемов долга и потенциальные преимущества следования предложенной модели оптимальной структуры капитала.This study investigates the capital structure dynamics and its impact on firm performance within the Russian stock market, providing a comprehensive analysis of how companies' debt levels affect financial performance. The analysis reveals significant variability in capital structures across different sectors, underscoring unique industry characteristics and economic conditions. Despite these differences, a consistent trend emerges: firms categorized as underdebted consistently outperform their overlevered counterparts, achieving significantly higher geometric returns. This finding highlights the market's preference for conservative debt levels, which are perceived as reducing financial risk and enhancing firm stability. The research further demonstrates that many Russian firms are underdebted on average, suggesting a conservative approach to debt management that may leave room for increasing leverage to enhance market value. Additionally, by incorporating the Improvement Measure (IM), which captures how compamies adjust their debt levels toward optimal levels over time, the research indicates that firms moving towards their optimal structures show significant market returns. The proposed model of optimal capital structure not only provides theoretical insights but also demonstrates practical value, emphasizing the importance of strategic capital structure management in maximizing shareholder wealth. By aligning capital structures with optimal levels, firms can reduce the cost of debt, achieve greater financial stability, and enhance market valuation. These findings are consistent with dynamic perspectives on capital structure, suggesting that continuous monitoring and adjustment are important in response to changing market conditions and strategic decisions. In conclusion, this research offers valuable guidance for financial managers, shareholders, and industry professionals, highlighting the benefits of maintaining conservative debt levels and the potential advantages of aligning more closely with theoretical optimal capital structures.