The dividend policy of Russian enterprises

Abstract

Устойчивая дивидендная политика может служить своеобразным индикатором успешности развития бизнеса в динамике. Прогнозируемая величина дивидендов повышает степень доверия инвесторов к компании, что в свою очередь может способствовать росту стоимости бизнеса. На сегодняшний день в экономической теории существует дискуссионный вопрос о степени влияния дивидендной политики на стоимость компании. В настоящее время существует по крайне мере три основополагающие концепции в данной области. Представители первой утверждают, что дивидендные выплаты не оказывают влияния на стоимость компании. Эта теория получила свое первоначальное развитие в трудах М. Миллера и Ф. Модильяни, которые и выдвинули данную гипотезу. Вторая группа исследователей утверждает, что дивидендная политика оказывает прямое влияние на стоимость компаний. С увеличением выплат по дивидендам, стоимость акций компании начинает увеличиваться. Данной позиции придерживались Дж. Линтнер, Х. Бабияк, Е. Ф. Фама, Б. Грэм, Д. Додд. Позиция данной группы исследователей заключается в следующем: значимость дивидендной политики велика. С увеличением дивидендных выплат стоимость акций компаний начинает расти. Третья группа, в лице К. Рамасвами, Р. Литценбергером, М. Шольц, указывала на то, что дивидендные выплаты занижают стоимость акций, поскольку из компаний уходит самый ликвидный и дорогой ресурс. Суть выдвинутой концепции состоит в том, что интерес акционеров обращен в сторону капитализированной доходности при условии, что дивиденды облагаются по более высокому налогу, чем капитализированный доход. Во многом данные теории были сформулированы в весьма полигонных условиях, когда отсутствуют транзакционные издержки, минимизировано или нивелировано влияние налогов и т.д. Данные исследования в отечественных условиях зачастую сдерживались отсутствием последовательной дивидендной политики у российских компаний. Тем не менее, в последнее время наконец накоплен статистический материал, позволяющий делать определенные суждения о степени влияния дивидендной политики на стоимость бизнеса. В работе анализируются следующие ключевые моменты: • Теоретические результаты исследования дивидендной политики; • Особенности дивидендной политики российских компаний.

A stable dividend policy can serve as a kind of indicator of the success of business development over time. The projected amount of dividends increases the degree of investor confidence in the company, which in turn can contribute to the growth of business value. Today in economic theory there is a debatable question about the degree of influence of dividend policy on the value of the company. Currently, there are at least three fundamental concepts in this field. Representatives of the first claim that dividend payments do not affect the value of the company. This theory was originally developed in the writings of M. Miller and F. Modigliani, who advanced this hypothesis. The second group of researchers claims that dividend policy has a direct impact on the value of companies. With the increase in dividend payments, the value of the company's shares begins to increase. This position was held by J. Lintner, H. Babiyak, E.F. Fam, B. Graham, D. Dodd. The position of this group of researchers is as follows: the importance of dividend policy is great. With the increase in dividend payments, the value of the shares of companies begins to grow. The third group, represented by K. Ramaswami, R. Litzenberger, M. Scholz, indicated that dividend payments underestimate the value of shares, since the companies are leaving the most liquid and expensive resource. The essence of the proposed concept is that the interest of shareholders is turned towards capitalized profitability, provided that dividends are taxed at a higher tax than capitalized income. In many ways, these theories were formulated in very polygonal conditions, when there are no transaction costs, the influence of taxes was minimized or leveled, etc. These studies in domestic conditions were often constrained by the lack of a consistent dividend policy among Russian companies. Nevertheless, recently statistical data has finally been accumulated that allows us to make certain judgments about the degree of influence of dividend policy on business value. The following key points are analyzed in the work: • Theoretical results of the study of dividend policy; • Features of the dividend policy of Russian companies.