Modelling returns on risky assets and building stock portfolios

Abstract

В процессе формирования инвестиционного портфеля, перед рядовым инвестором встает задача отбора необходимых под его нужды ценных бумаг из широкого спектра доступных на бирже. В то же время, методы анализа, пригодные для человека без профильного образования, зачастую предоставляют неполную или неточную информацию т.к. являются достаточно примитивными и опираются на устаревший инструментарий. В силу всего вышеописанного, возникает закономерная потребность в инструменте управления инвестициями, который бы позволил в достаточной степени учесть все риски, но при этом – оставался бы интуитивно понятным и доступным даже рядовому участнику фондового рынка. В данной работе рассматривается как общепринятая к использованию модель ценообразования капитальных активов CAPM, разработанная еще в 1964 году, так и ее модернизация - трехфакторная модель оценки финансовых активов Фама-Френча, появившаяся практически на 30 лет позже. Данные модели позволяют при помощи эконометрического инструментария и статистической отчетности оценить риски по каждой доступной инвестору ценной бумаге. Исследуемая выборка данных включает в себя как акции шести крупных российских компаний, так и ценные бумаги, выпуск и оборот которых осуществляется на американском фондовом рынке. В рамках работы не только представлено детальное описание условий и предпосылок вышеупомянутых моделей, но и проводится сравнительный анализ их применимости, по результатам которого формулируется вывод о том, какая из них является наиболее подходящей для анализа отечественного и зарубежного фондового рынка. Помимо прочего, в рамках работы осуществляется формирование различных типов инвестиционных портфелей, удовлетворяющих потребности инвесторов с разными требованиями к соотношению риска и доходности. Представленные в рамках работы эконометрические модели могут быть использованы участниками фондового рынка всех уровней подготовки в качестве методологической базы для собственных исследований, а пример с составлением различных типов инвестиционных портфелей – в качестве наглядной демонстрации практической применимости полученных результатов.

During the process of forming an investment portfolio, an ordinary investor faces the task of selecting the shares necessary for his needs from a wide range available on the stock exchange. At the same time, analysis methods suitable for a person without a specialized education often provide incomplete or inaccurate information by being quite primitive and relying on outdated tools. By virtue of all of the above, there is a natural need for an investment management tool that would allow to sufficiently take into account all the risks, but at the same time would remain intuitive and accessible even to an ordinary participant in the stock market. This paper considers both the generally accepted CAPM - Capital Asset Pricing Model, developed back in 1964, and its modernization - the Fama-French three-factor model, which appeared almost 30 years later. By using econometric tools and statistical reports, these models allow to assess the risks for each share available to the investor. The sample of data under study includes both shares of six large Russian companies and shares issued and traded on the American stock market. As part of the study, not only a detailed description of the conditions and prerequisites of the above models is presented, but also a comparative analysis of their applicability is carried out. Among other information, the study involves the formation of various types of investment portfolios that meet the needs of investors with different requirements for the ratio of risk and return. The econometric models presented within the framework of the study can be used by stock market participants of all levels of training as a methodological basis for their own research. The example with compiling various types of investment portfolios can be used as a clear demonstration of the practical applicability of the results obtained.