M&A deals in pharmaceutical industry: key characteristics and market performance

Abstract

Целью данной работы является, во-первых, проанализировать, какова рыночная результативность сделок слияний и поглощений в краткосрочной и долгосрочной перспективах и, во-вторых, каков характер взаимосвязи величины данной результативности с характеристиками участвующих в сделке компаний. Для достижения данной цели был изучен процесс совершения сделок слияний и поглощений, их характеристики, а также мотивы их совершения в фармацевтической отрасли. По результатам анализа были сформулированы девять исследовательских гипотез. Нами была проанализирована 201 сделка, совершенная в период с 2003 по 2019 гг. В выборку вошли 70% компаний-покупателей из Китая, а также преимущественно компании низкой капитализации. Для оценки рыночной результативности была использована методология событийного анализа: инструменты CAAR и BHAR. По результатам регрессионного анализа было выявлено, что, во-первых, рынок реагирует на объявления о сделках слияний и поглощений в фармацевтической отрасли в краткосрочной перспективе. Во-вторых, компании-покупатели имеют положительную рыночную результативность от этих сделок в долгосрочном периоде. В-третьих, на краткосрочном горизонте присутствует отрицательная взаимосвязь между результативностью и количеством патентов покупателя и таргета, а также возрастом таргета и M&A активностью покупателя за три года до сделки. В-четвертых, наблюдается отрицательная взаимосвязь долгосрочной рыночной результативности с возрастом таргета и M&A активностью покупателя. В подгруппе с исключительно китайскими покупателями были выявлены качественные различия в направлении взаимосвязи краткосрочной рыночной результативности с количеством патентов покупателя и возрастом таргета. Результаты данного исследования, во-первых, вносят вклад в разрешение неоднозначности вопроса о рыночной результативности сделок слияний и поглощений для компаний-покупателей в фармацевтической отрасли и, во-вторых, несут практическую ценность для консультантов по соответствующим сделкам, инвесторов и менеджмента компаний.

This paper objectives are to, firstly, assess market performance of buyers’ stocks upon announcement of mergers and acquisitions (M&A) in both short- and long-term perspectives and, secondly, to analyse the nature of relationship between indicators of that performance and companies’ characteristics. To achieve outlined objectives, we analyse attributes of M&A as well as their driving factors in pharmaceutical industry and compose nine research hypotheses. Our research encompasses 201 M&A deals from 2003 to 2019. Buyers in the sample are mainly small-cap and Chinese. We apply event study methodology: CAAR and BHAR instruments. The regression analysis revealed that, firstly, there is a statistically significant CAAR for buyers upon mergers and acquisitions announcements in pharmaceutical industry. Secondly, on average, buyers have positive BHAR with event window being one year. Thirdly, there is a negative relationship between CAAR and the number of patents of both buyer and target, target’s age, and buyer’s M&A activity. Fourthly, we discovered also negative relationship between BHAR and both target’s age and buyer’s M&A activity. In the additionally reviewed sample of the deals with solely Chinese buyers we observed qualitative differences in the direction of relationship between CAAR and buyer’s number of patents and target’s age. The results of the research presented in this paper, firstly, contribute to dispersing ambiguity of whether M&A in pharmaceutical industry generate significant abnormal returns for the buyer and, secondly, deliver practical value to M&A consultants, stock market investors and management.