Transactions in securities for the acquisition of control over a company (M&A)

Abstract

Целью данной работы является исследование проблематики в области сделок M&A и, в частности, выявление и анализ проблем, связанных со сделками с ценными бумагами, направленными на приобретение корпоративного контроля. Выводы, сделанные по результатам исследования: 1) Сущность сделок M&A заключается в объединении бизнеса и приобретении корпоративного контроля. Способы получения контроля весьма разнообразны и во многом зависят от конкретных обстоятельств. Для «слияний» наиболее характерна реорганизация. Для «поглощений» наиболее характерна покупка акций (долей) или активов. 2) Приобретение контроля не всегда происходит добровольно и актуальными проблемами являются защита от враждебных поглощений и обеспечение прав и законных интересов миноритарных акционеров в случае смены контролирующего лица. Под недружественным поглощением следует понимать не действия, противоречащие и прямо нарушающие закон, а действия формально (внешне) законные, действия в обход закона, но противоречащие принципам права и этическим нормам. Нарушение закона всегда несет в себе какую-либо санкцию, при недружественном поглощении, в нашем понимании, законная санкция отсутствует, однако, существует риск судебных процессов. 3) В юридической литературе уделяется недостаточно внимания проблеме недружественных поглощений и структурированию сделок M&A в целом. Представляется, что подобные труды пригодятся практикующим юристам в их профессиональной деятельности. 4) Санкции США и ЕС создают трудности в реализации некоторых проектов. Новые ограничения требуют инновационных подходов. Исходя из современных реалий рынка M&A мы выделили основные тенденции в подходах к структурированию сделок, направленных на приобретение корпоративного контроля в акционерных обществах и проанализировали правовые институты, применяемые при структурировании сделок M&A. 5) В настоящее время одной из актуальных проблем в рамках сделок M&A, а именно в рамках приобретения корпоративного контроля над публичным акционерным обществом посредством приобретения акций является применение норм, связанных с приобретением более 30% акций, установленных главой 11.1 Закона об акционерных обществах. Содержащиеся в законе механизмы защиты прав и интересов миноритарных акционеров недостаточно эффективны в современной корпоративной практике. 6) На наш взгляд, эффективным механизмом защиты прав и интересов акционеров может стать практика взыскания через суд упущенной выгоды (разницы между рыночной ценой и ценой оферты) с лица, которое не направило обязательную оферту в соответствии со статьей 84.2 Закона об акционерных обществах. Мы считаем, что указанная практика отвечает балансу интересов и окажет положительный эффект на корпоративную культуру в стране.

The purpose of this work is to study the problems in the field of M&A transactions and, in particular, to identify and analyze the problems associated with transactions in securities aimed at acquiring corporate control. Conclusions drawn from the research: 1) The essence of M&A transactions is to combine business and acquire corporate control. The methods of obtaining control are very diverse and largely depend on specific circumstances. For "mergers" the reorganization is most characteristic. For "acquisitions" the most common is the purchase of shares (stakes) or assets. 2) The acquisition of control is not always voluntary, and the actual problems are protection from hostile takeovers and securing the rights and legitimate interests of minority shareholders in the event of a change in the controlling person. Under unfriendly takeovers it is necessary to understand not actions that contradict and directly violate the law, but actions formally (outwardly) legitimate, actions that bypass the law, but are contrary to the principles of law and ethical norms. Violation of the law always carries a sanction in itself, with unfriendly absorption, in our understanding, there is no legal sanction, however, there is a risk of litigation. 3) In the legal literature, insufficient attention is paid to the problem of unfriendly takeovers and the structuring of M&A transactions as a whole. It seems that such works will be useful to practicing lawyers in their professional activities. 4) Sanctions of the US and EU create difficulties in the implementation of some projects. New restrictions require innovative approaches. Based on the current realities of the M&A market, we identified the main trends in approaches to structuring transactions aimed at acquiring corporate control in joint-stock companies and analyzed the legal institutions used in structuring M&A transactions. 5) Currently, one of the current problems in M&A transactions, namely, the acquisition of corporate control over a public joint stock company through the acquisition of shares is the application of the rules associated with the acquisition of more than 30% of the shares set out in Chapter 11.1 of the Joint Stock Companies Law. The mechanisms contained in the law for protecting the rights and interests of minority shareholders are not effective enough in modern corporate practice. 6) In our opinion, an effective mechanism for protecting the rights and interests of shareholders can be the practice of collecting through the court the loss of profit (the difference between the market price and the price of the offer) from a person who did not send a mandatory offer in accordance with Article 84.2 of the Joint Stock Companies Law. We believe that this practice is in line with the balance of interests and will have a positive effect on the corporate culture in the country.